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Mysteel:2020年3月第4周宏观经济报告(周报)

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一周概述:

政治局会议强调,积极的财政政策要更加积极有为,尤其是适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模。疫情冲击下工业销售降、价格落、成本增,共同导致利润创历史最长负增长记录。截至3月24日,中小企业的复工率已经达到了71.7%,比2月23日提高了42.1个百分点。国际方面,为了缓解全球市场美元流动性问题,美联储祭出了本轮救市启动之后的最重磅政策。其中包括无限量债券购买,并制定计划确保信贷流向企业和地方政府。G20:将启动总价值5万亿美元的经济计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响,并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。在截至3月25日的一周,美联储持有的资产规模增加5860亿美元,达到了5.25万亿美元。

大类资产方面,由于担心需求进一步减少,油价周五延续跌势,录得连续第五周下跌。美元指数本周更是重挫400点,录得逾10年来最大单周跌幅,因各国政府和央行推出的数万亿美元刺激举措帮助缓和了由疫情引发的全球市场动荡。道指本周累计涨12.84%,创1938年以来最大单周涨幅。本周金价大幅上涨,并创下2008年来最大单周涨幅。美联储推出无限量QE以及美国祭出2万亿美元经济刺激计划,这鼓舞了黄金多头。

1.国内宏观:政治局加码宏观调控 利润创历史最长负增长

1.1政治局会议加码宏观调控

中共中央政治局3月27日召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势,研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议强调,积极的财政政策要更加积极有为,尤其是适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模。

点评:国信宏观固收指出,本次政治局会议是自疫情以来的第五次政治局会议,相较前次2月21日会议,本次会议对疫情防控形势判断更加积极,明确了取得阶段性重要成效的肯定,同时释放更加积极的政策信号,强调要加大宏观政策调节和实施力度,首次提到扩赤字、发行特别国债、增加地方专项债规模、引导贷款利率下行的刺激措施。

海通姜超预计,赤字率有望升至3.5%,地方政府专项债规模或从2.15万亿增至3万亿以上,发行特别国债1万亿,带动今年实际财政赤字从5万亿增加到8万亿,新增部分相当于3%甚至以上的GDP,可以很大程度上对冲疫情导致的经济下滑。

1.21-2月全国规模以上工业企业利润同比降38.3%

2020年1-2月份,规模以上工业企业实现利润总额4107.0亿元,同比下降38.3%,自2019年以来已累计14个月维持负增长(累计值),创1996年以来的最长负增长记录,超过2008年金融危机时期水平。

点评:疫情冲击下工业销售降、价格落、成本增,共同导致利润创历史最长负增长记录。具体来看:

一是生产资料工业品价格连续9个月负增长对利润拖累明显。受疫情冲击影响,国内工业品需求大幅下降和国际大宗商品市场价格剧烈调整,1-2月份国内生产资料PPI同比下降0.7%,已连续9个月持续负增长。

二是疫情期间销售降、成本刚性,工业利润空间持续受挤压。如1-2月份,规模以上工业企业营业收入同比下降17.7%,较2019年末大幅降低21.5个百分点;同期规模以上工业企业每百元营业收入中的成本费用为94.19元,同比反而增加0.85元。这导致1-2月份工业企业实际营业收入和实际营业成本增速之差为-0.1%,连续14个月为负。

三是制造业利润下降逾四成,逆周期调控板块也难以发挥对冲效用。如1-2月份,制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业、采矿业利润增速分别为-42.7%、-23.2%、-21.1%,纷纷大幅下降。具体分行业看,利润占比约三成的电子、汽车、电气机械、化工等重点行业,1-2月份利润降幅超65%。

1.3工信部:全国中小企业复工率已达71.7%

3月25日,国务院联防联控机制召开新闻发布会,工业和信息化部中小企业局副局长秦志辉表示,目前中小企业复工率稳步提升,根据工信部对使用云平台的中小企业监测显示,截至3月24日,中小企业的复工率已经达到了71.7%,比2月23日提高了42.1个百分点。

点评:随着国内新冠肺炎疫情防控形势持续向好,在继续突出严密防控的同时,复工复产、恢复正常的经济社会秩序成为当前最紧迫的任务之一。

继25日习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议、听取疫情防控工作和当前经济形势的汇报、研究当前疫情防控和经济工作之后,27日,中共中央政治局又召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势,研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。

27日的上述会议对复工复产又做出了进一步部署。其中包括,要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。

同时,会议强调,要加快释放国内市场需求,在防控措施到位前提下,要有序推动各类商场、市场复工复市,生活服务业正常经营。要扩大居民消费,合理增加公共消费,启动实体商店消费,保持线上新型消费热度不减。要加强国际经贸合作,加快国际物流供应链体系建设,保障国际货运畅通。

2.国际宏观:美联储开启无限量宽松 G20声明力挽狂澜

2.1美联储开启无限量宽松

为了缓解全球市场美元流动性问题,美联储祭出了本轮救市启动之后的最重磅政策。其中包括无限量债券购买,并制定计划确保信贷流向企业和地方政府。

美联储:本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。将很快宣布“主体街(MainStreet)商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款,为联邦中小企业局的措施提供补充。

点评:BMO基础和贵金属衍生品交易主管TaiWong表示:“美联储推出了迄今为止规模最大的一门大炮,甚至比大金融危机时期还要大。市场立即做出反应,股市和金价在美联储新‘德拉基’举措的推动下大幅上涨。”

美联储此前将利率下调了150个基点,并宣布了7000亿美元的资产购买计划。它还与其他15家央行建立了互换项目,所有这些措施都是为了在危机期间提供流动性。

2.2G20声明力挽狂澜

G20:将启动总价值5万亿美元的经济计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响,并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。

点评:在G20联合声明发布之后,全球市场反应非常正面。美国股市再度大涨。截至发稿时间,道指涨幅扩大至1200点,涨幅超过5%,波音涨约16%领跑其成分股,美国运通涨超9%,可口可乐涨超8%,蓝筹股苹果涨超2%;纳指涨近4%,标普500指数涨近5%。欧洲市场亦由杀跌转为全线翻红。

2.3美国正式通过2万亿美元财政刺激

继参众两院投票通过后,美国总统唐纳德·特朗普周五签署了总额逾2万亿美元的第三轮经济刺激计划,以应对新冠肺炎疫情对经济金融的冲击。这也是美国有史以来规模最大的经济救援法案。

点评:经济学家指出,虽然巨额财政刺激能暂时平息市场对疫情的恐慌情绪,但这一政策治标不治本,只有将疫情防控放在首位才能加速推动经济金融回归平稳轨道。不仅如此,这种“寅吃卯粮”的做法还将给美国经济埋下长期隐患。

2.4美联储资产负债表首超5万亿美元

周四发布于美联储网站的数据显示,在截至3月25日的一周,美联储持有的资产规模增加5860亿美元,达到了5.25万亿美元,而银行的美联储贴现窗口借款量飙升到了508亿美元。近几周来美联储的资产负债表规模急速攀升,债券购买计划已经超越了上次金融危机后实施的类似计划的规模。

点评:美国知名财经网站Zerohedge分析称,若美联储不踩刹车,6月份资产负债表规模恐达10万亿美元。过去两周,外国央行抛售了高达500亿美元的美国国债,而这些抛售可能加剧了美国国债市场创纪录的波动性,才促使美联储出手干预。

从美联储主席鲍威尔坚称的“非量化宽松”到7500亿美元,再到美联储的“Allin”量化宽松,似乎只在眨眼之间。在过去一周里,美联储的“印钞机模式”已全面开启。从3月19日到3月25日,美联储一共购买了5870亿美元证券(3750亿美元国债,2120亿美元MBS),占到美国GDP总额的2.7%。

3.大类资产:流动性危机缓解 美元大跌美股大涨创历史

3.1原油市场:国际油价连续第五周下跌

由于担心需求进一步减少,油价周五(3月27日)延续跌势,录得连续第五周下跌。美国WTI原油4月期货下跌1.09美元,跌幅4.8%,报21.51美元/桶。美国WTI原油本周下跌4.1%。布伦特原油5月期货下跌1.41美元,或5.4%,报24.93美元/桶。布伦特原油价格在本周下跌7.6%。三月迄今为止,这两个期货均下跌了50%以上,即将迎来有记录以来表现最差的一个月。

点评:高盛预计,去年全球石油日需求量约为1亿桶,今年3月和4月将分别减少1,050万桶和1870万桶。这家华尔街投行表示,今年的石油消费量预计将减少约425万桶/天。

国际能源署(InternationalEnergyAgency)警告说,全球原油需求每天可能会减少2,000万桶,这令石油市场雪上加霜。

劳工部的数据进一步压低了油价。数据显示,美国3月21日当周初请金人数飙升至逾300万人的纪录,数经季节调整后为328万人,超过1982年创下的69.5万人的纪录。这一数字甚至高于芝加哥270万的人口。这是一个信号,表明修复劳动力市场可能比刺激计划所能提供的时间要长得多。

3.2外汇市场:美元创逾10年来最大单周跌幅

美元指数本周大举回落,继多头周一无缘攻上103.00大关之后,美联储无限量确保市场流动性的举措暂时舒缓市场疯持美元的焦急,令美元释放极度的买压,一周跌去473个点,连破4大心理关口,最低触及98.24一线。

点评:美元指数本周更是重挫400点,录得逾10年来最大单周跌幅,因各国政府和央行推出的数万亿美元刺激举措帮助缓和了由疫情引发的全球市场动荡。美元兑日元连续两日大涨1.5%,随着疫情继续恶化,投资者避险需求再度上升。英镑兑美元大涨2%,升至两周高点。

3.3股票市场:道指创1938年来最大单周涨幅

本周美股随市场情绪波动剧烈。仅周二交易日,美股表现暴涨,道指录得1933年以来的最大单日百分比涨幅,以及历史上最大的单日上涨点数,因市场对纾困法案的预期乐观。

周五特朗普终于签署该法案,给到美股短暂的喘息,然而美国地区确诊病例数据破万的事实再次触发美股跳水。不过道指本周仍累计涨12.84%,创1938年以来最大单周涨幅;标普500指数累计涨10.26%;纳指累计涨9.05%。

欧洲股市方面,周五英国首相约翰逊确诊的消息一度触发英国富时100日内走软近7%,但一周整体仍收涨6.2%,创2016年12月以来最大周涨幅。

德国DAX指数本周累涨7.9%,法国CAC40指数周涨7.5%,均创2011年12月以来最大周涨幅,结束五周连跌。

点评:巴克莱(Barclays)首席股市策略师ManeeshDeshpande周五在一份报告中称:“我们认为,在本轮涨势之后,中期风险已偏向下行。投资者面临的另外两个不确定因素(控制病毒所需的经济隔离期和最终的经济损失)仍未解决。”

“熊市假头反弹并不罕见,”Deshpande补充道。根据巴克莱的数据显示,始于2000年和2007年的熊市在结束前的假头率都超过了20%。最大的假熊市发生在1937年开始的熊市期间,当时股市上涨超过60%,然后再度下跌。

3.4债券市场:10年期美债收益率跌至0.77%

根据约翰霍普金斯大学的最新数据显示,美国新冠肺炎感染人数达100,717例,成为世界上感染病例最多的国家,投资者对此紧张不安,长期美国国债收益率周五(3月27日)下跌。基准的10年期美国国债收益率跌至0.77%,30年期美国国债收益率跌至1.36%。

点评:蒙特利尔银行资本市场(BMOCapitalMarkets)利率策略主管林根(IanLyngen)写道:“今天有望成为美国利率市场的决定性一天。整个2020年,利率已大幅重新定价,股票和风险资产也是如此——这一点是毋庸置疑的。目前最相关的辩论是,经济负面影响是否已经超出了它本身,或者是否还需要一个阶段来适应更疲弱的全球增长和通胀状况。”

3.5黄金市场:国际金价创08年来最大单周涨幅

本周金价大幅上涨,并创下2008年来最大单周涨幅。美联储推出无限量QE以及美国祭出2万亿美元经济刺激计划,这鼓舞了黄金多头。此外,美元本周出现回落,这也利好金价走势。新冠肺炎疫情将继续成为影响下周金价走势的重要因素。

点评:分析师指出,金价录得2008年以来最大单周涨幅,最大的推动因素是本周初美联储宣布了无限期的量化宽松政策和其他计划,以在危机爆发之际提振经济和市场。此外,美元走软也推动金价反弹。

4.下周要点:中国官方PMI将公布 美3月非农报告压轴

4.1中国3月PMI将公布

时间:周二3月31日

点评:统计局数据显示,受疫情影响,2月中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%,比上月大幅下降14.3个百分点;非制造业商务活动指数为29.6%,比上月下降24.5个百分点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河撰文表示,尽管新冠肺炎疫情在短期内对我国企业生产经营活动造成较大冲击,但目前疫情得到初步遏制,给生产带来的负面影响正在逐步减弱,企业复工率回升较快,市场信心稳步恢复。近期针对疫情出台的减税降费、金融服务、租金减免、稳岗就业补助,特别是支持中小微企业渡难关等一系列政策措施逐步落实,将有效纾解疫情给企业生产经营带来的困难,进一步提振企业信心,加快企业复工复产步伐,预计3月份我国采购经理指数将会改善。

4.2美国3月非农就业报告

时间:周五4月3日

点评:受疫情冲击的影响,3月26日美国上周初请失业金人数大增328.3万人,远超预期164万人。经济学家们已经预料到下周甚至未来几个月的非农数据都将会非常悲观,德意志指出,因疫情爆发对美国经济产生负面影响,可能有1500万美国人要面临失业,这已经占到美国劳动力的10%左右。

前美联储主席耶伦称,预计下周美国失业率将达到两位数。美国在新冠病毒检测工具及呼吸器的需求上落后3周的时间,预计在4月5日美国新冠肺炎确诊人数将达到峰值。

高盛和摩根大通都预计未来几周失业率将大幅飙升,高盛预计美国失业率将在今年二季度从3.5%飙升至9%,摩根大通预计失业率到2020年年中将升至6.25%,布拉德则认为二季度失业率可能飙升至30%。

而摩根士丹利的预期却要比他们更加悲观,大摩表估计,3月份非农就业人数也将首次下降,减少70万人。我们预计今年第二季度的平均失业率将达到12.8%,创历史新高。

4.3公开市场无资金到期

时间:周内

点评:本周,央行未进行逆回购操作,因无逆回购到期,本周实现零投放零回笼。

业内人士表示,截至目前,本月公开市场上仅于16日出现了1000亿元MLF以及定向降准操作,但月内银行间流动性整体充裕,资金利率处于较低水平,资金面平稳跨季基本无虞。进入4月后应重点关注降准、存款基准利率调整等政策是否落地。

4.4附表:下周关键数据和事件一览


资讯编辑:徐华生 021-26093866
资讯监督:陈娟 021-26093500
资讯投诉:陈杰 021-26093100

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长材指数 07-28 156.15 -0.34
扁平材指数 07-28 125.65 -0.06
品种 日期 指数 周环比
螺纹钢情绪 07-24 46.5 +3.56
热卷情绪 07-24 53.1 +7.88
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