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铜价 有望企稳回升

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需求加速回暖,国内库存料在4月迎来拐点,铜价有望企稳回升,但回升空间有限。预计二季度沪铜运行区间为43000—48000元/吨,伦铜运行区间为5400—6000美元/吨。

近日海外疫情扩散,引发全球经济下行的忧虑,全球主要金融市场均剧烈波动,风险资产显著回落,铜价也大幅走低,伦铜一度跌破5500美元/吨成本线支撑。但随着国内需求逐渐好转,铜价有望自低位回升。

海外疫情蔓延

去年年底中美贸易磋商释放重大利好,全球制造业疲软状况有所改善,全球经济呈现底部回升态势,市场乐观情绪高涨,对宏观经济敏感的铜也随之上涨。突如其来的疫情打破铜市短暂的回升局面,目前来看,海外疫情短期内难以得到有效控制,日本2月服务业活动以近六年来最快速度收缩,未来将有更多国家的负面影响显现。全球贸易也将显著回落。疫情的出现将加大全球经济的下行压力,国际货币基金组织IMF下调全球经济增速预期至3.2%,此前为3.3%,并表示可能在下一次全球经济展望中调降全球经济增速预期,市场整体情绪偏悲观。

基本面持续改善

2月受硫酸胀库影响,部分冶炼厂被迫减产或检修,导致2月电解铜产量下滑至68.31万吨。但疫情对铜产业链上游的影响明显小于对下游的冲击,冶炼厂与加工企业生产时长、开工情况不匹配,造成电解铜供大于求,库存大幅增长。2月铜材企业复工延后,人员到岗不足,终端需求疲弱,订单不足导致铜材企业开工率明显低于往年水平。疫情影响今年全球铜需求料高于20万吨,全球铜市供需平衡表将由小幅短缺转向小幅过剩。

随着疫情得到有效控制,企业复工加快,3月铜材加工企业开工环比显著回升。在政府的大力支持下,全国(除湖北外)复工情况基本达到往年水平,随后将加快生产步伐追赶此前失去的进度。目前国内疫情已接近尾声,后续湖北地区也将陆续放开交通管制,并启动复工。多地已公布新增基建项目,投资将加速释放,全国电网、房地产项目逐步启动,多数线缆企业预计3月中旬恢复正常水平,空调企业为夏季来临提前备库。由于疫情对需求端影响更大,因此疫情影响弱化后,全国将恢复生产经营,需求回升的弹性也更大。供需结构边际持续改善,对二季度铜价形成有力支撑。

库存增速放缓

由于春节因素及疫情导致的供需时间错配,库存持续大幅增长,累积幅度高于往年水平,截至3月6日,上期所铜库存为34.51万吨,较春节前增加18.93万吨,较去年同期增长10.9万吨。3月以来企业复产加快,库存增速放缓,4月库存有望迎来拐点。另外,春节前全球显性库存处于低位,2月库存大量增加后,目前基本持平于去年。

综上所述,需求加速回暖,二季度消费旺季仍可期,国内库存料在4月迎来拐点,铜价有望自低位回升,但回升空间有限。市场情绪将在全球经济疲软及宽松政策支持的多空情绪中转换,造成铜价振荡反复,预计二季度沪铜运行区间为43000—48000元/吨,伦铜运行区间为5400—6000美元/吨。全年来看铜市供应将出现小幅过剩局面,铜价中期料承压运行。

(作者单位:弘业期货)


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